光伏抄底時(shí)刻？三峽退出光伏黑馬，寧德時(shí)代有意接手，談判進(jìn)行中
全球動(dòng)力電池霸主寧德時(shí)代欲快速擴(kuò)充光伏資產(chǎn)，以放大其儲(chǔ)能主業(yè)的協(xié)同效益。有傳聞稱，寧德時(shí)代正在洽談收購光伏組件制造商一道新能。澎湃新聞從多位一道新能內(nèi)部人士、行業(yè)人士及接近寧德時(shí)代人士處確認(rèn)了此事。
知情人士透露，由于談判還在進(jìn)行中，這樁頗具標(biāo)志性意義、規(guī)模可觀的交易能否最終落地，仍是未知數(shù)。澎湃新聞還就此事向?qū)幍聲r(shí)代求證，截至發(fā)稿，寧德時(shí)代官方尚未回應(yīng)。
總部位于浙江衢州的一道新能全名為一道新能源科技股份有限公司，成立于2018年8月。在競(jìng)爭異常激烈、老牌企業(yè)云集的光伏組件市場(chǎng)，作為新秀的一道新能近年來快速?zèng)_入光伏組件出貨量全球前十，有“光伏黑馬”之稱。根據(jù)第三方咨詢機(jī)構(gòu)InfoLink的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年上半年一道新能成為全球第八大組件供應(yīng)商，穩(wěn)居第二梯隊(duì)。今年8月，一道新能為期8個(gè)月的IPO進(jìn)程終止。
光伏行業(yè)寒潮之下，兼并重組陡然升溫。8月中旬，通威股份公告擬通過增資及收購方式合計(jì)取得潤陽股份不低于51%的股權(quán)，總計(jì)金額不超過50億元。這樁光伏史上最大規(guī)模收購案若順利完成，潤陽股份將成為通威股份的控股子公司。以2023年出貨量計(jì)算，通威股份和潤陽股份分別是全球第一大、第五大光伏電池片供應(yīng)商。
不同于通威和潤陽之間的縱向收購，寧德時(shí)代若攬入一道新能又是另一番情形。寧德時(shí)代董事長曾毓群曾多次在公開場(chǎng)合表示，該公司有三大戰(zhàn)略發(fā)展方向，即可再生能源加儲(chǔ)能，實(shí)現(xiàn)固定式化學(xué)能源替代；動(dòng)力電池，實(shí)現(xiàn)移動(dòng)式化石能源替代；電動(dòng)化+智能化，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)應(yīng)用的集成創(chuàng)新。切入光伏產(chǎn)業(yè)鏈，有助寧德加速開拓增長強(qiáng)勁的全球光儲(chǔ)融合市場(chǎng)。
黑馬改嫁
一道新能的潛在易主，源于其大股東有意退出。
不久前有媒體援引一道新能的內(nèi)部人士透露，三峽集團(tuán)將從一道新能“淡出”，后者正與新的意向投資方談判，進(jìn)展順利。亦有傳聞稱，有意入主一道新能的并非光伏業(yè)內(nèi)公司，而是跨界企業(yè)。在一道新能撤回IPO申請(qǐng)后，三峽系要退出的消息顯得愈發(fā)真切：未能成功IPO實(shí)現(xiàn)退出、還要持續(xù)“輸血”，或是三峽集團(tuán)考慮退出一道新能的直接催化劑。
身為近年來迅速崛起的光伏新勢(shì)力之一，一道新能由光伏老兵劉勇創(chuàng)立，電池片、組件銷售為該公司營收的主要來源。在去年7月完成Pre-IPO輪融資后，一道新能的估值已近百億，兩年內(nèi)暴增超30倍。
2023年末，一道新能向創(chuàng)業(yè)板上市發(fā)起沖刺，擬通過IPO募資25億元，用于年產(chǎn)14GW N型TOPCon高效單晶電池和20GW高效單晶組件項(xiàng)目，以及補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。但高歌猛進(jìn)的上市勢(shì)頭因A股IPO市場(chǎng)降溫及光伏下行周期戛然而止。今年1月24日，深交所向一道新能發(fā)出第1輪審核問詢函，6月29日，一道新能更新了招股說明書等材料。不到兩個(gè)月后，一道新能主動(dòng)撤回上市申請(qǐng)。
招股書數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年，一道新能的營業(yè)收入分別為18.94億元、86.06億元和227.24億元，復(fù)合增長率達(dá)246.39%。在此期間，該公司的歸母凈利潤分別約為-1.47億元、2.03億元和4.60億元。但與同行相比其資產(chǎn)負(fù)債率偏高，合并報(bào)表資產(chǎn)負(fù)債率分別為87.71%、86.54%和86.89%，流動(dòng)比率分別為0.89倍、0.98倍和1.04倍。一道新能在招股書中提到，目前公司仍處于快速發(fā)展階段，后續(xù)資金投入需求較高，若不能有效拓寬融資渠道，將面臨債償及流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)。
一道新能的快速崛起與其背后三峽系資方的力挺息息相關(guān)。第一大股東北京睿匯海納科技產(chǎn)業(yè)基金（有限合伙）由三峽集團(tuán)旗下三峽資本控股有限責(zé)任公司與北京市海淀區(qū)國有資產(chǎn)投資經(jīng)營有限公司發(fā)起設(shè)立，基金管理人為江峽鑫泰（北京）私募基金管理有限公司。不僅如此，近年來三峽集團(tuán)是一道新能的最大客戶，2023年，向三峽集團(tuán)的銷售額在一道新能當(dāng)期營業(yè)收入中的占比已高達(dá)30.69%。
劉勇曾對(duì)一道新能以央企為大股東的股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)解釋稱：“比如當(dāng)我們的股東在投資電站或者持有電站時(shí)，我們自然而然地有了下游渠道。央企將清潔能源作為重點(diǎn)戰(zhàn)略目標(biāo)在發(fā)展，一道這樣的企業(yè)在下游端發(fā)力，彼此都可以雙線推進(jìn)，發(fā)揮最大優(yōu)勢(shì)。”
但當(dāng)整個(gè)光伏行業(yè)滑向低谷，產(chǎn)品價(jià)格大幅縮水、業(yè)績普遍承壓，二線廠商的生存危機(jī)被迅速放大。根據(jù)一道新能招股書，預(yù)計(jì)2024年上半年出現(xiàn)經(jīng)營虧損。
委身通威股份的潤陽股份，一度距離上市僅一步之遙。該公司在2023年6月29日獲得IPO批文，不過未能在一年有效期內(nèi)發(fā)行。今年6月，其IPO注冊(cè)批文到期失效。IPO失敗及電池片價(jià)格大幅下滑導(dǎo)致潤陽股份在光伏寒冬承受著較大的財(cái)務(wù)壓力，最終選擇“賣身”通威。
光伏冬天點(diǎn)燃寧德收購興趣
一道新能并非寧德時(shí)代的唯一目標(biāo)。據(jù)晚點(diǎn)LatePost報(bào)道，接洽一道前，寧德時(shí)代還曾試圖以40億元收購潤陽股份51%的股份，但潤陽最終被出價(jià)更高的通威買走。今年二季度，寧德時(shí)代開始接觸多家光伏組件公司。
不難看出，光伏全行業(yè)遭遇業(yè)績估值“雙殺”之際，寧德時(shí)代趁機(jī)收購光伏資產(chǎn)的興致正濃。繼特斯拉、比亞迪之后，同時(shí)布局鋰電池和光伏的新能源巨頭將再添一員。
光伏和儲(chǔ)能可謂“最佳拍檔”。間歇性可再生能源的迅猛發(fā)展令電網(wǎng)穩(wěn)定性面臨越來越大的挑戰(zhàn)，儲(chǔ)能能夠提升整體系統(tǒng)穩(wěn)定性和對(duì)電能質(zhì)量的控制，光儲(chǔ)融合走向必然。
寧德時(shí)代的光伏棋局早已鋪開。2020年，曾毓群通過控股子公司瑞庭投資參投協(xié)鑫光電pre-A輪融資，成功為鈣鈦礦市場(chǎng)添了一把火。今年3月，寧德時(shí)代申請(qǐng)的“鈣鈦礦太陽能電池及其制備方法與用電裝置”專利公布。
在產(chǎn)業(yè)鏈中下游，2月1日，寧德時(shí)代1.1GW第三批國家大型光伏基地項(xiàng)目暨時(shí)代綠能兗州一期250MW光伏發(fā)電項(xiàng)目舉行并網(wǎng)儀式；6月，溧陽樂葉光伏能源有限公司發(fā)生股東變動(dòng)，由寧德時(shí)代子公司時(shí)代綠色能源有限公司替代原股東；同月，光伏設(shè)備企業(yè)亳州西甲新能源有限公司發(fā)生工商變更，原全資股東黃廣田退出，新增寧德時(shí)代子公司時(shí)代綠色能源有限公司為股東并全資持股，同時(shí)公司多位主要人員均發(fā)生變更。
資金充裕的寧德時(shí)代既想買也買得起。至2023年底，寧德時(shí)代手握600億元現(xiàn)金，今年上半年凈利潤達(dá)228億元，同比增長10.3%，是今年全球動(dòng)力電池公司中唯二有凈利潤的企業(yè)。
“一道也知道寧德時(shí)代沒有好標(biāo)的，所以給出的底價(jià)高于1倍PB ，寧德時(shí)代嫌貴，雙方還在拉扯。”前述報(bào)道稱。事實(shí)上，這取決于寧德時(shí)代對(duì)光伏市場(chǎng)走向的基本判斷，如果認(rèn)為產(chǎn)能出清和虧損還將持續(xù)，那么收購方的耐心會(huì)更多。
光伏業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，若寧德收購一道最終成行，對(duì)雙方都是好事。
另有市場(chǎng)消息稱，一些光伏龍頭可能會(huì)是寧德時(shí)代收購光伏公司的主要競(jìng)爭方。
囤糧度冬之時(shí)，有能力且有興趣吞并同業(yè)的光伏龍頭其實(shí)并不多。日前舉行的業(yè)績會(huì)上，隆基綠能董事長鐘寶申明確表示，公司目前沒有收購資產(chǎn)的計(jì)劃。鐘寶申說，現(xiàn)階段可供收購的資產(chǎn)通常債務(wù)負(fù)擔(dān)較高，如收購可能會(huì)給公司帶來較大的債務(wù)負(fù)擔(dān)，且標(biāo)的所具備的產(chǎn)能也不是公司所需要的。在產(chǎn)業(yè)整合方面公司會(huì)選擇繼續(xù)觀察，同時(shí)正常產(chǎn)業(yè)合作是長期存在的，未來可能仍將通過合作的方式來支持、改造合作伙伴的產(chǎn)能，納入公司的共同生態(tài)。